5月27日，北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)披露，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(下稱“中文投”)擬轉(zhuǎn)讓其全部擁有的北京開心麻花娛樂文化傳媒股份有限公司(下稱“開心麻花”)11.33%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價5.3億元。

這距離開心麻花從新三板摘牌僅過去五天。

事實上，這并非中文投第一次掛牌轉(zhuǎn)讓上述股份。早在去年10月，開心麻花宣布終止IPO后，中文投就試圖進行清倉式掛牌轉(zhuǎn)讓，當時的轉(zhuǎn)讓價格為6.12億元。

從《夏洛特?zé)馈泛蟮囊灰贡t，到暫時離開資本市場，開心麻花經(jīng)歷了什么?

從終止IPO到終止掛牌

公開資料顯示，開心麻花成立于2003年4月，主要從事話劇、音樂劇以及兒童劇的創(chuàng)作、編排和演出，同時從事演出劇目的衍生業(yè)務(wù)，如電影和網(wǎng)絡(luò)劇的制作等。

深耕話劇創(chuàng)作的開心麻花早年的知名度并不高，真正讓開心麻花走進大眾視野的是，2015年，開心麻花出品的《夏洛特?zé)馈肥斋@了近15億的總票房。

同時，這部小成本電影還直接為開心麻花直接帶來1.9億元收入，占2015年全年營收的51.8%。同年，公司的歸母凈利潤達到1.31億元，同比增長234.15%。

借著電影大賣的東風(fēng)，2015年12月，開心麻花正式掛牌新三板，成為“話劇演出第一股”。

嘗到影視甜頭以后，開心麻花的業(yè)務(wù)不再局限于單一的舞臺部演出，接連推出《羞羞的鐵拳》、《西虹市首富》、《李茶的姑媽》等多部電影作品，2017年更是開拓了藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

2017年6月，開心麻花報送了擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的申請文件，擬募集資金7億元，用于戲劇、電影和補充流動資金三個項目。

然而9個月后，開心麻花終止了此次IPO申請，當時給出的原因是擬進行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

需要指出的是，近年來，影視娛樂公司的上市環(huán)境并不樂觀。除了開心麻花，此前在IPO排隊中的新麗傳媒、和力辰光等影視公司也主動終止了IPO，三次A股IPO折戟的新麗傳媒最終只能選擇155億元“賣身”閱文集團，實現(xiàn)曲線上市。

今年3月，開心麻花發(fā)布公告稱，為進一步配合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃需要，提高經(jīng)營決策效率，降低公司運營成本，打算向新三板申請終止掛牌。

5月22日，開心麻花正式摘牌。

事實上，從2018年起，影視娛樂類公司從新三板摘牌的速度驟然加快。當年摘牌的影視公司達到20家，超過2017年的兩倍，其中不乏大地院線、唐人影視等行業(yè)內(nèi)的“明星公司”。2019年至今也有約珥傳媒、天瑞傳媒、大悅影業(yè)、和力辰光、開心麻花5家公司摘牌。

從3億到54億

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，開心麻花實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.5億元、3.83億元、2.92億元、8.6億元、10.1億元，期間對應(yīng)凈利潤分別為0.41億元、1.32億元、0.75億元、3.91億元、1.12億元。

雖然開心麻花的整體盈利能力呈上升趨勢，但在2016年以及2018年卻出現(xiàn)了收入、凈利潤下滑的情況。

2016年，開心麻花主打的電影《驢得水》僅收獲1.7億票房，與上年度的《夏洛特?zé)馈废嗖钌踹h，導(dǎo)致2016年影視業(yè)務(wù)收入較2015年下降了85.61%，總營業(yè)收入較同比下降了23.81%，凈利潤下滑45.08%。

對于2018年凈利潤較上年減少71.27%，公司表示主要是影視業(yè)務(wù)毛利大幅減少，同時各種費用及稅費也較往年有所增加。

與《驢得水》一樣，2018年國慶檔上映的《李茶的姑媽》遭遇了滑鐵盧，票房僅6.04億元。即便當年開心麻花還打造了一部爆款電影——《西虹市首富》，但當年的影視業(yè)務(wù)收入也同比下降了23.94%。

由于影視行業(yè)的特殊性，即便是經(jīng)驗豐富、實力一流的影視公司也無法保證版版精品、部部爆款。受到電影票房很大的影響，開心麻花的業(yè)績波動似乎在所難免。

不過伴隨著盈利能力的上升，開心麻花的估值近年來也水漲船高。

據(jù)悉，2013年，中文投以5000萬元獲得了開心麻花15%的股權(quán)。彼時，還未進軍影視行業(yè)的開心麻花估值僅有3.3億元。

2016年3月，開心麻花以106元/股的高價發(fā)行284萬股，募集金額為3.01億元。此次定增完成后，公司股本增至4736.3萬股，公司估值約為50.2億元。

2018年10月，中文投擬以6.12億元的價格轉(zhuǎn)讓其所持有的全部11.33%開心麻花股權(quán)，以此計算公司估值達到54.02億元。

再次掛牌轉(zhuǎn)讓

以這一次的轉(zhuǎn)讓底價5.3億元來看，開心麻花的估值下降至46.78億元，半年約下降了13.4%。

即便估值有所下降，從中文投自身來看，如果此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，至少收獲投資收益4.8億元。

據(jù)悉，截至目前，中文投是中國唯一的國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會有限公司等聯(lián)合發(fā)起，總規(guī)模200億元，首期募集41億元。

據(jù)《中國證券報》報道，從去年下半年開始，中文投陸續(xù)將蜻蜓FM、嗨學(xué)網(wǎng)等相關(guān)股權(quán)掛牌出售。中文投此番清倉開心麻花與標的經(jīng)營無關(guān)，主要系基金產(chǎn)品到期。

不過《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，在新的掛牌轉(zhuǎn)讓公告發(fā)布之前，2018年10月中文投第一次掛牌轉(zhuǎn)讓的信息仍掛在官網(wǎng)，也就是說這部分股份暫時仍沒有合適的接盤方。

如今，中文投固然對上述股權(quán)進行“打折出售”，但開心麻花先后經(jīng)歷終止IPO和掛牌，短期之內(nèi)如果沒有上市計劃，或許會使得資本望而卻步。

(國際金融報記者 吳鳴洲)

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