最近四個交易日，小米集團(tuán)股價連續(xù)下挫，截至6月3日收盤報9.09港元/股，創(chuàng)其上市以來新低，相較于每股17港元的發(fā)行價已接近腰斬。而這距離小米上市還不足一年時間。

在股價創(chuàng)新低后，小米立即啟動新一輪股份回購試圖再次提振股價。根據(jù)小米集團(tuán)6月3日晚間發(fā)布的公告，該公司于公開市場回購1102.9萬股B類股份，平均價為每股9.0492港元。

自上市以來，小米股價曾出現(xiàn)小幅上漲，可惜這一趨勢很快便被“跌跌不休”替代。小米股東及公司高層曾為提振股價作出努力，如承諾一年內(nèi)不出售所持股份，并多次回購股份，但這終究沒能扭轉(zhuǎn)小米股價持續(xù)下跌的命運(yùn)。

在主營業(yè)務(wù)方面，伴隨著全球智能手機(jī)市場的疲軟，小米手機(jī)也陷入低迷，手機(jī)銷量增長乏力。有業(yè)內(nèi)人士指出，小米股價的低迷主要是因?yàn)橥顿Y者對小米智能機(jī)市場的看衰。

近期，小米集團(tuán)啟動“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，并在此領(lǐng)域作出深入布局，最近又宣布成立大家電事業(yè)部。那么，這一系列舉動能否幫助小米強(qiáng)化核心競爭力，并扭轉(zhuǎn)股價下跌的狀態(tài)，是一個值得思考的問題。

雷軍稱讓投資人賺一倍，股價卻連跌接近腰斬

2018年7月9日，小米集團(tuán)在港交所上市，上市發(fā)行價為17港元，首日即告破發(fā)。但股價的波動并沒有影響雷軍對小米股價未來走勢的信心，雷軍在小米上市慶功宴上承諾：“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。”此后小米股價迎來上漲，一度漲至22.2港元/股。

但好景不長，2018年8月2日小米跌破發(fā)行價后，便進(jìn)入了長期的股價下跌期。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，“小米股價一直下跌的原因在于其股票實(shí)際價值與其IPO價格產(chǎn)生嚴(yán)重的背離。小米將自己定位于一個蘋果乘以騰訊的概念，但小米本質(zhì)的業(yè)務(wù)還是一個品牌的授權(quán)，即打造所謂的生態(tài)鏈，它并沒有形成更新的營收模式。”

今年1月10日，小米股價下跌7.03港元至9.97港元，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這是受到禁售期滿的影響。據(jù)悉，1月9日為小米上市前投資者及基石投資者的解禁期，涉及小米股票30億股，占發(fā)行股份的19%。

當(dāng)日，小米承諾集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO雷軍和其他控股股東在未來一年內(nèi)不出售所持股份。業(yè)內(nèi)人士表示，小米此舉意在堅(jiān)定投資者的信心。但小米高層不減持股份的承諾沒能夠阻止小米的股價下跌，仍然有部分股東減持小米股份，早期的投資者也進(jìn)行拋售套現(xiàn)。

彼時，小米遭多家投行下調(diào)評級。其中，摩根大通對小米的投資評級從“增持”降為“中性”。摩根大通表示，小米如今正在加強(qiáng)擴(kuò)展海外的業(yè)務(wù)，但是同時也有不少其他比小米在海外更有優(yōu)勢的企業(yè)在擴(kuò)展業(yè)務(wù)。

此后，為了提升投資者信心，小米啟動首輪股份回購。據(jù)悉，小米首輪回購分三次進(jìn)行，累計(jì)回購約1997萬股，總金額近2億港元。其中，小米于1月17日于公開市場，以平均每股9.7625港元的價格回購614萬股，涉及資金6000萬港元。次日，小米集團(tuán)進(jìn)行第二次股份回購，斥資約1億港元回購984.96萬股股票。四天以后，小米再進(jìn)行第三次回購，涉資3998.93萬港元，回購398.26萬股B類股份。

對此，沈萌表示，“當(dāng)股票的價格低于公司內(nèi)在價值時，回購不僅可以提振市場信心，而且可以起到低成本削減股本的效果。但橫向比較來說，小米的股票價格一直虛高，在這種情況下，回購行為并不能打動市場投資者對于價值的認(rèn)可。”

6月3日，小米集團(tuán)股價在開盤后直線下挫，盤中最低跌至8.92港元/股，創(chuàng)上市以來新低，相較于每股17港元的發(fā)行價幾近腰斬，這與雷軍當(dāng)初承諾讓投資人賺一倍的目標(biāo)相差四倍之遙。

對此，沈萌分析稱：“首先，小米整體還是依賴于互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的定位，這種嚴(yán)重依賴外部供應(yīng)鏈的企業(yè)產(chǎn)品收益率比較低，而且很容易受到外部因素的影響，其成長性可能不太穩(wěn)定。其次，近期美國和印度之間就經(jīng)貿(mào)關(guān)稅問題發(fā)生了一些爭執(zhí)，而印度市場是小米非常重要的海外市場，這有可能會導(dǎo)致小米印度市場的不確定性，進(jìn)而對小米的成長計(jì)劃帶來一定的沖擊。”

另有業(yè)內(nèi)人士指出，小米股價的低迷主要是因?yàn)橥顿Y者對其智能機(jī)市場的看衰。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint的最新報告，國內(nèi)Q1智能手機(jī)市場整體出貨量繼續(xù)低于1億臺，同比下降7%，環(huán)比下降12%。

在手機(jī)市場增量空間逐漸縮小的情況下，面對華為、OPPO、vivo等國內(nèi)手機(jī)廠商的圍追堵截，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，小米手機(jī)未來的增量空間也面臨一定的挑戰(zhàn)。

“從整個手機(jī)市場的大環(huán)境來看，還沒有看到小米的下一個成長點(diǎn)在哪。” 互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)立分析師付亮指出，小米的主要競爭對手比較強(qiáng)勁，包括中國市場的華為、OPPO、vivo，印度市場的三星、聯(lián)想，小米對此并沒有給出一個很好的破局辦法。其次，小米和紅米品牌拆分后各自獨(dú)立運(yùn)營，是出于差異化考慮，但二者拆分之后也并沒有形成各自的差異化。

雙引擎戰(zhàn)略難成核心競爭力，小米手機(jī)銷量增長乏力

日前，小米集團(tuán)發(fā)布了啟動“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略之后的首份財(cái)報。根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)，2019年第一季度，小米實(shí)現(xiàn)營利雙增，其中營收同比增長27.2%至437.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長22.4%至20.8億元。

從營收構(gòu)成來看，2019 年第一季度，小米的手機(jī)業(yè)務(wù)營收270億元，同比增長16.2%;IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品營收120億元，同比增長56.5%;互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收43億元，同比增長31.8%。

小米在財(cái)報中指出，今年一季度，小米智能手機(jī)全球銷量達(dá)2790萬部。調(diào)研機(jī)構(gòu) Canalys 發(fā)布的報告數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度小米智能手機(jī)出貨量排名全球第四。

而根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司IDC發(fā)布2019年第一季度全球智能機(jī)市場初步數(shù)據(jù)報告，一季度小米手機(jī)出貨量從去年同期的2780萬部下滑至2500萬部，同步下降10.2%;其最新市占率報8%，保持第4位，按年跌0.4%，按季回升0.4%。

除了銷量增長乏力之外，小米智能手機(jī)的毛利率也陷入下滑的窘境。根據(jù)小米發(fā)布的財(cái)報，小米智能手機(jī)的毛利率由2018年第一季度的5.8%降至2019年第一季度的3.3%，主要是由于海外智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率下降。對此，第一手機(jī)研究院院長孫燕飚表示，“各大手機(jī)廠家都在拼性價比，這自然而然使手機(jī)的毛利空間下滑。”

小米對此解釋稱，2019年第一季度小米發(fā)布了小米9、Redmi Note 7等品牌多款智能手機(jī)新品，中國大陸智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率上升;但在海外市場，當(dāng)前正處于產(chǎn)品切換期間，小米為籌備推出新品而對現(xiàn)有部分智能手機(jī)型號進(jìn)行了促銷，最終導(dǎo)致毛利率下降。小米指出，2019年4月海外智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率將在推出新產(chǎn)品后回升。

值得一提的是，近日小米集團(tuán)為持續(xù)強(qiáng)化“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略推進(jìn)，加速向大家電領(lǐng)域布局，對外宣布調(diào)整組織架構(gòu)、成立大家電事業(yè)部。對此，付亮分析稱，從長遠(yuǎn)來講，小米有利用其智能優(yōu)勢將產(chǎn)品鏈打通，進(jìn)而與已有家電廠商形成差異化的機(jī)會，但目前小米的家電產(chǎn)品和已有家電廠商的差異并不是很明顯。

沈萌也表示：“小米將其智能技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和白電相結(jié)合，但目前傳統(tǒng)的家電廠商也在這樣做，導(dǎo)致小米的白電業(yè)務(wù)并沒有很多優(yōu)勢。而且小米電視仍然采用價格戰(zhàn)的方式打開市場，這很難提高收益率，容易使其處于一個賺市場而不賺錢的狀態(tài)。”

對于未來小米股價的趨勢，沈萌表示：“如果小米未來在核心競爭力方面沒有形成新的增長點(diǎn)，小米未來的股價可能會繼續(xù)下跌。如果小米拿不出相較于蘋果、谷歌等企業(yè)更獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，那么香港的國際投資者可能更愿意去買價格相對較低的蘋果、谷歌等的股票，而不是選擇A、B股分權(quán)的特殊股票結(jié)構(gòu)的小米。”

關(guān)鍵詞： 小米股價下挫