核酸企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如何？核酸產(chǎn)業(yè)有哪些應(yīng)關(guān)注之處？根據(jù)多家核酸公司發(fā)布的 2022 年半年報(bào)，澎湃新聞從以下三個(gè)維度進(jìn)行觀察。

觀察一：告別進(jìn)場(chǎng)即賺錢，營(yíng)收、凈利分化

(資料圖片)

走到疫情第三年，核酸產(chǎn)業(yè)早已度過甜蜜期，企業(yè)基本告別了進(jìn)場(chǎng)即賺錢的狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)出現(xiàn)分化。根據(jù) 2022 上半年核酸相關(guān)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱歸母扣非凈利潤(rùn)）數(shù)值，我們將企業(yè)分為 3 類：

第一類是營(yíng)收、歸母扣非凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)，這類公司成功抓住機(jī)會(huì)，在海內(nèi)外搶奪市場(chǎng)，漲幅驚人；

第二類是營(yíng)收、歸母扣非凈利潤(rùn)均下降，這類公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來，市場(chǎng)收縮；

第三類是營(yíng)收增、歸母扣非凈利潤(rùn)減，這類公司往往希望通過薄利多銷的手段搶奪市場(chǎng)份額。

亞輝龍，在第一類企業(yè)中值得一提。亞輝龍?jiān)?2022 年上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng) 326%，歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了 648%。其半年報(bào)指出，公司新型冠狀病毒抗原檢測(cè)試劑盒(膠體金法)陸續(xù)取得海內(nèi)外地區(qū)相關(guān)準(zhǔn)入認(rèn)證并獲得多筆訂單，該產(chǎn)品的銷售大增所致，由此亞輝龍新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè) 18.19 億，同比增長(zhǎng) 3046.55%。

亞輝龍公司抗原檢測(cè)試劑盒

同樣，譜尼檢測(cè)、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、明德生物等營(yíng)收凈利同步增長(zhǎng)的企業(yè)，也都在報(bào)告中提到了常態(tài)化核酸對(duì)新冠檢測(cè)試劑與檢驗(yàn)需求的拉動(dòng)，幫助了核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。這些企業(yè)在核酸檢測(cè)中已經(jīng)占得先機(jī)，更易通過產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)來對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)。

與之相反的，第二類企業(yè)的營(yíng)收、凈利則在 2022 年上半年下滑。華大基因、熱景生物、樂普醫(yī)療都較 2021 年上半年有了顯著的下滑。對(duì)他們而言，這部分業(yè)務(wù)更像是食之無味、棄之可惜的雞肋。熱景生物在 2022 年半年報(bào)中提到：“新冠檢測(cè)試劑產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷售單價(jià)顯著降低，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入同比下降”。隨著國(guó)家對(duì)檢測(cè)價(jià)格管控的加強(qiáng)，以及越來越多企業(yè)入局新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，盈利空間也將愈加縮減。

第三類公司，盡管營(yíng)收有所增加，凈利潤(rùn)在同比下降。東方生物在報(bào)告中提到，凈利潤(rùn)下降主要是由于本報(bào)告期內(nèi)新冠檢測(cè)產(chǎn)品單位售價(jià)出現(xiàn)較大幅度下調(diào)所致。更多的訂單、更少的利潤(rùn)，企業(yè)想以量取勝，但在目前，這些企業(yè)盡管營(yíng)收增長(zhǎng)，實(shí)際上賺到的錢卻沒有多少。

觀察二：核酸上游最賺錢，有公司毛利高達(dá) 96%

做核酸這件事并不是簡(jiǎn)單捅一捅，我們將其簡(jiǎn)單拆分成：提供試劑原料的上游、負(fù)責(zé)采樣提取的中游和負(fù)責(zé)分析結(jié)果的下游。哪一環(huán)的盈利能力更強(qiáng)呢？

我們逐字閱讀了近 30 家企業(yè) 2021 年年報(bào)中的業(yè)務(wù)介紹，揀選其與核酸最相關(guān)業(yè)務(wù)分類，用對(duì)應(yīng)的毛利率水平表征企業(yè)的盈利能力，最終發(fā)現(xiàn)：

上游是最能賺錢的一環(huán)。未上市企業(yè)菲鵬生物在其招股書中披露，試劑原料的毛利率高達(dá) 96%，也就是說，收到 100 元收入，菲鵬生物只需要支出 4 元成本，剩下的 96 元都是毛利。

中游企業(yè)分化比較明顯，龍頭位置的企業(yè)毛利率相當(dāng)可觀。典型公司達(dá)安基因在 2021 年銷售新型冠狀病毒 2019-nCoV 核酸檢測(cè)試劑盒（熒光 PCR 法）的毛利率高達(dá) 88%。

下游毛利率集中在 45%-65%區(qū)間。凱普生物近年來重點(diǎn)發(fā)力在第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，2021 年年報(bào)顯示，其醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)毛利率為63%。

觀察三：紙上富貴，現(xiàn)金流還可能崩斷了

不過，即便是發(fā)展得好的公司，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

由于企業(yè)不能在提供核酸檢測(cè)服務(wù)的同時(shí)，即刻收到賬款，也就是產(chǎn)生了賒銷的行為。因此，核酸企業(yè)龐大的營(yíng)收、凈利規(guī)模就有壞賬的可能。

在下圖，我們提供了 2021 年末和 2022 年中兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)下，核酸企業(yè)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例（所謂應(yīng)收賬款，就是應(yīng)該收到但實(shí)際還未收到的錢），這一比例可以簡(jiǎn)單理解為“公司有多少錢還在路上”。以蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)為例，其 2022 年半年報(bào)提醒，因?yàn)榇蠛Y查核酸業(yè)務(wù)回款周期較長(zhǎng)，公司有66%的總資產(chǎn)以應(yīng)收賬款的形式存在。

大量應(yīng)收賬款出現(xiàn)后，企業(yè)的現(xiàn)金流便會(huì)承壓。譜尼測(cè)試、華大基因、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、迪安診斷等多家公司在半年報(bào)中顯示，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，這意味著公司在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)下入不敷出，資金回籠困難。

不過，短期的經(jīng)營(yíng)資金短缺，企業(yè)仍能抽調(diào)投融資活動(dòng)的現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)血，但在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的明天，現(xiàn)金流將是最值得關(guān)注的一環(huán)。

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