2023年伊始，家居行業(yè)首個(gè)收并購(gòu)大單即將出爐。

(資料圖片僅供參考)

日前，建發(fā)股份（600153.HK）、美凱龍（601928.SH）先后公告宣布股權(quán)交易細(xì)節(jié)。建發(fā)股份宣布擬現(xiàn)金收購(gòu)美凱龍不超過(guò)30%股份，可能成為其控股股東；美凱龍則稱1月6日公司收到控股股東紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“紅星控股”）通知，紅星控股正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，或涉及公司控制權(quán)變更。雙方并未披露具體金額。

美凱龍股票將自2023年1月9日（星期一）上午開(kāi)市起連續(xù)停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)兩個(gè)交易日。與此同時(shí)，紅星系港股上市平臺(tái)——紅星美凱龍（01528.HK）也發(fā)布了內(nèi)幕消息公告，提示投資者風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，這一結(jié)果早有端倪。2021年，遠(yuǎn)洋資本收購(gòu)紅星地產(chǎn)約70%股份；此前的12月26日，紅星控股公告減持紅星美凱龍股份，比例不超過(guò)公司總股本的3%。

從變賣(mài)紅星地產(chǎn)股權(quán)到減持紅星美凱龍，最終選擇出讓美凱龍控股權(quán)，車建新的家居王國(guó)在不斷降負(fù)債的過(guò)程中，也進(jìn)入了投資收縮階段。

現(xiàn)金流緊張

企查查信息顯示，美凱龍大股東紅星控股持股39.78%，而紅星控股由車建新持股92%，車建芳持股8%。

1月6日港股收市，建發(fā)股份報(bào)14.93港元，跌0.20%，總市值448.7億港元；美凱龍報(bào)4.68元，微跌0.85%，總市值約203.8億元人民幣。

作為紅星美凱龍實(shí)控人的車建新，曾在自己的自傳及媒體專訪中提及，1986年開(kāi)始進(jìn)入家居行業(yè)，邁出白手起家創(chuàng)業(yè)第一步；2007年創(chuàng)辦紅星美凱龍的時(shí)候，車建新手中僅有600元。短短幾年間，紅星美凱龍先赴港上市，后又回A股上市，形成兩大上市平臺(tái)并駕齊驅(qū)的集團(tuán)框架。最近幾年，車建新還醞釀旗下商業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)-愛(ài)琴海集團(tuán)赴港上市，希望再造一家上市公司。

紅星美凱龍?jiān)诩揖訕I(yè)一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。2019年初，紅星美凱龍一度獲取阿里巴巴43.59億戰(zhàn)略投資。

在商界沉浮的大佬們，故事此起彼伏。股價(jià)巔峰時(shí)刻，紅星美凱龍市值曾經(jīng)超過(guò)600億港元；其境內(nèi)上市平臺(tái)美凱龍市值更是一度攀上千億市值。憑借房地產(chǎn)發(fā)展的東風(fēng)，車建新火速帶領(lǐng)企業(yè)成為家居行業(yè)龍頭。時(shí)移勢(shì)易，家居行業(yè)因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的萎縮也受到了重創(chuàng)。15年間，出生于江蘇常州的車建新，完成了一個(gè)木匠到上市公司董事長(zhǎng)的進(jìn)階，個(gè)人資產(chǎn)也漲到近200億。進(jìn)入行業(yè)低谷期，車建新不得不為了企業(yè)生存，逐漸變賣(mài)資產(chǎn)變現(xiàn)。

這個(gè)冬天對(duì)于車建新的紅星系而言，有點(diǎn)難熬。2022年上半年末，紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負(fù)債1229.18億；其中，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。

2021年年初，車建新將主業(yè)之外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——紅星地產(chǎn)約70%股權(quán)，以大約200億元的交易對(duì)價(jià)賣(mài)給遠(yuǎn)洋資本的時(shí)候，家居行業(yè)的衰敗已露出冰山一角。

根據(jù)協(xié)議，這是一筆承債式收購(gòu)，遠(yuǎn)洋資本先支付約40億給紅星美凱龍，其余資金需要在項(xiàng)目銷售變現(xiàn)之后分階段支付。兩年來(lái)，遠(yuǎn)洋資本也按照協(xié)議陸續(xù)在支付部分交易金額。據(jù)知情人士透露，截至發(fā)稿時(shí)止，前述200億尚未支付完畢。

2021年下半年，房地產(chǎn)行業(yè)便進(jìn)入下行通道，遠(yuǎn)洋資本也在2022年陷入美元債償還困境，先是旗下一筆2000萬(wàn)美元貸款逾期，后又對(duì)一筆美元債尋求展期。銷售行情下行、加上公司面臨現(xiàn)金流問(wèn)題，遠(yuǎn)洋資本對(duì)于收購(gòu)紅星地產(chǎn)的支付能力也逐漸消失了。

2022年底，重慶遠(yuǎn)洋紅星企業(yè)發(fā)展有限公司因債務(wù)轉(zhuǎn)移合同糾紛起訴遠(yuǎn)洋集團(tuán)。與此同時(shí)，紅星系旗下公司也傳出資產(chǎn)被強(qiáng)制執(zhí)行的消息。

出售地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)展不順，紅星系資金流枯竭帶出的痛感長(zhǎng)久不消，只能繼續(xù)斷臂求生。而紅星美凱龍僅是房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)縮影，為了維持公司正常運(yùn)營(yíng)，企業(yè)主們?cè)谶^(guò)去一年備受煎熬。

國(guó)資入股

本次交易的收購(gòu)方建發(fā)股份，總部位于廈門(mén)，第一大股東是建發(fā)集團(tuán)，實(shí)控人是廈門(mén)市國(guó)資委。

一份券商研報(bào)顯示，建發(fā)集團(tuán)主要業(yè)務(wù)涵蓋供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游酒店、會(huì)展、醫(yī)療健康、城市公共服務(wù)以及投資等領(lǐng)域。建發(fā)股份有兩大業(yè)務(wù)分支：供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要由聯(lián)發(fā)集團(tuán)和建發(fā)房產(chǎn)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，建發(fā)股份持有這兩家公司的股份分別為95%?和?54.65%，建發(fā)房產(chǎn)下面又擁有建發(fā)國(guó)際集團(tuán)和建發(fā)物業(yè)兩家上市平臺(tái)。

過(guò)去一年，建發(fā)股份在多個(gè)一二線城市公開(kāi)土拍市場(chǎng)動(dòng)輒豪擲千金拿地，一時(shí)聲名鵲起。2017-2021年建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全口徑銷售額從?199?億元增長(zhǎng)至?1754?億元。2021?年下半年行業(yè)銷售遇冷，TOP100?房企?2021?年銷售額同比下滑?3.2%，而建發(fā)股份的銷售額卻逆勢(shì)增長(zhǎng)了35%。

建發(fā)股份最近一兩年在地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的發(fā)力，完美詮釋了“逆勢(shì)擴(kuò)張”。2022?年前十月，該公司實(shí)現(xiàn)銷售額?1564?億元，規(guī)模同比雖有下降，但其在業(yè)內(nèi)銷售排名一舉躍升至第?10?名。

春風(fēng)得意馬蹄疾。面對(duì)身處低潮的美凱龍伸出橄欖枝，業(yè)績(jī)上升期中的建發(fā)股份難免不心動(dòng)。收購(gòu)家居龍頭，既能填補(bǔ)建發(fā)集團(tuán)的業(yè)務(wù)空白，也成就了建發(fā)股份一次并購(gòu)大動(dòng)作。

國(guó)資入股能否拯救千億負(fù)債的紅星美凱龍？這是留給業(yè)內(nèi)深思的問(wèn)題。

行業(yè)上升期的其他房企大舉收并購(gòu)，不少看上去很美，實(shí)際上屢現(xiàn)以失敗告終。有了錢(qián)和名氣，建發(fā)股份更希望“撿漏”。2022年，建發(fā)股份參與了森信紙業(yè)集團(tuán)（已更名“建發(fā)新勝”）的破產(chǎn)重組，托管經(jīng)營(yíng)了面臨停產(chǎn)的祥光銅業(yè)。正如當(dāng)年中交入股綠城，經(jīng)歷超過(guò)三年的深度調(diào)整期，綠城涅槃重生，銷售規(guī)模再度進(jìn)入行業(yè)前十。天時(shí)、地利、人和，或許才能促成一場(chǎng)收并購(gòu)的雙贏。

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