在2023年強(qiáng)勢(shì)升值開(kāi)局后，隨著春節(jié)前“結(jié)匯潮”告一段落，兔年人民幣對(duì)美元匯率如何走，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

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虎年最后一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元即期匯率1月20日16時(shí)30分收盤(pán)報(bào)6.7740，2023年的14個(gè)交易日累計(jì)升值了1774個(gè)基點(diǎn)，升幅達(dá)到2.55%；同時(shí)，今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)升值了2.79%。

開(kāi)年為何強(qiáng)勢(shì)升值

人民幣對(duì)美元匯率在2023年開(kāi)年的強(qiáng)勢(shì)，是去年11月升勢(shì)的延續(xù)。1月16日人民幣對(duì)美元即期匯率盤(pán)中一度升破6.69，相較2022年11月初的低點(diǎn)7.3228，?反彈力度達(dá)到了8.6%。

對(duì)于短期人民幣匯率的快速升值的原因，國(guó)泰君安歸因于中美經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期反轉(zhuǎn)、資本流出放緩和春節(jié)前“結(jié)匯潮”催化升值加速，具體來(lái)說(shuō)：

一是中美經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期的快速反轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景超預(yù)期起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景超預(yù)期落，美國(guó)緊縮政策放緩逐漸確認(rèn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期在地產(chǎn)政策催化和疫情政策調(diào)整下空間打開(kāi)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期受服務(wù)業(yè)沖擊快速發(fā)酵。政策上美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩確認(rèn)，美元指數(shù)下行，也帶來(lái)人民幣匯率在定價(jià)角度的被動(dòng)升值。

二是中債利率在復(fù)蘇預(yù)期下上行，美債利率在衰退預(yù)期下下行，中美利差倒掛收窄，資本流出減緩。中美利率倒掛從2022年11月以來(lái)整體收窄，資本與金融項(xiàng)目下的凈流出減緩。

三是春節(jié)前“結(jié)匯潮”的到來(lái)，進(jìn)一步加劇了人民幣短期升值的壓力。一般在春節(jié)前一兩個(gè)月有“結(jié)匯潮”的季節(jié)性現(xiàn)象。

華福證券則認(rèn)為，1月以來(lái)人民幣的快速升值主要有兩個(gè)方面的原因：

一是國(guó)內(nèi)疫情從高峰回落的速度超出市場(chǎng)預(yù)期。自去年12月國(guó)內(nèi)疫情快速擴(kuò)散以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)本輪疫情高峰持續(xù)時(shí)間的推測(cè)大多基于海外國(guó)家歷史經(jīng)驗(yàn)，而從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，防疫政策調(diào)整后疫情從爆發(fā)到回落至低位大概需要3個(gè)月時(shí)間。然而進(jìn)入一月后，國(guó)內(nèi)多地感染高峰已經(jīng)過(guò)去，本輪國(guó)內(nèi)疫情從爆發(fā)到回落至低位僅耗時(shí)1個(gè)月時(shí)間，因此疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊時(shí)間將大幅短于此前市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度的預(yù)期也應(yīng)向上得到調(diào)整。二是2023年1月3日起，銀行間外匯市場(chǎng)交易時(shí)間延長(zhǎng)至次日3：00，進(jìn)一步拓展了境內(nèi)外匯市場(chǎng)深度和廣度，從而進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)對(duì)海外機(jī)構(gòu)的吸引力，人民幣購(gòu)匯需求隨之攀升。

接下來(lái)升值空間有多大

雖然開(kāi)年強(qiáng)勢(shì)，但機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率接下來(lái)的短期走勢(shì)預(yù)測(cè)相對(duì)冷靜。

“1月隨著經(jīng)濟(jì)活力修復(fù)、人員流動(dòng)性加大，高頻數(shù)據(jù)推動(dòng)預(yù)期改善，匯率走勢(shì)不排除一定程度的‘超調(diào)’，也因此我們預(yù)計(jì)匯率短期或有調(diào)整，走勢(shì)可能重回震蕩，但不改全年升值、最高有望升至6.6的判斷，二季度起升值趨勢(shì)將得到進(jìn)一步確認(rèn)?！闭闵套C券指出。

瑞銀證券則指出，在短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息可能會(huì)導(dǎo)致人民幣在近期強(qiáng)勢(shì)后出現(xiàn)一些波動(dòng)。然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速、美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放松貨幣政策，預(yù)計(jì)2023年下半年人民幣匯率將走強(qiáng)。

招商證券則認(rèn)為，未來(lái)數(shù)周人民幣匯率可能進(jìn)入波動(dòng)期。內(nèi)因來(lái)看，政策面驅(qū)動(dòng)的匯率升值或已接近尾聲，即將進(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)階段。外因來(lái)看，海外投資者已經(jīng)Price-in了非常鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期，美元指數(shù)短期進(jìn)一步走低概率不高，亦難支持人民幣兌美元持續(xù)升值。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率在全年走高將是大概率事件。

國(guó)泰君安認(rèn)為，全年來(lái)看，人民幣依然是升值的大趨勢(shì)，但是節(jié)奏上，在當(dāng)前基礎(chǔ)上先貶再升。2023年二季度之后中美基本面的反轉(zhuǎn)將會(huì)開(kāi)啟人民幣的趨勢(shì)性升值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底后，二季度大概率開(kāi)啟復(fù)蘇，下半年更加樂(lè)觀(guān)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率在2023年二季度中后期開(kāi)始陷入衰退，預(yù)計(jì)到2023年底人民幣匯率達(dá)到6.3左右。但在一季度中后期，人民幣匯率的短期貶值壓力可能將人民幣匯率帶回7.0附近。

中金公司則認(rèn)為，盡管短期內(nèi)人民幣快速?zèng)_高，但從基本面看，利好與利空人民幣匯率的因素均存在。因此，人民幣匯率很難長(zhǎng)期脫離美元指數(shù)走獨(dú)立的升值行情。在美元指數(shù)的趨勢(shì)性下行行情開(kāi)始前，仍判斷人民幣匯率以雙向?qū)挿▌?dòng)為主。

中金公司指出，隨著人民幣匯率單邊貶值預(yù)期的逐步消退，人民幣國(guó)際化推進(jìn)的條件開(kāi)始好轉(zhuǎn)。在央行的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，將人民幣國(guó)際化從“穩(wěn)慎推進(jìn)”改為“有序推進(jìn)”。這個(gè)改變表明了在跨境資本流動(dòng)環(huán)境和人民幣波動(dòng)環(huán)境出現(xiàn)積極后，人民幣國(guó)際化推進(jìn)的方向更為堅(jiān)定。從2023年開(kāi)始，人民幣在岸市場(chǎng)的交易時(shí)間從23:30分延長(zhǎng)到次日凌晨3點(diǎn)。在覆蓋美洲交易時(shí)段后，人民幣外匯市場(chǎng)能夠滿(mǎn)足更多海外資金的貿(mào)易結(jié)算、資產(chǎn)配置等交易需求。我們相信，人民幣國(guó)際化在今年可能會(huì)在貿(mào)易結(jié)算、資本市場(chǎng)互聯(lián)互通等多個(gè)維度有所突破。

央行副行長(zhǎng)宣昌能此前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上談及人民幣升值時(shí)表示，當(dāng)前和今后人民幣匯率走勢(shì)會(huì)受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、國(guó)際收支、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等多重因素影響，短期測(cè)不準(zhǔn)是必然的。總的看，保持基本穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。近期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，疫情防控動(dòng)態(tài)優(yōu)化，在全球高通脹背景下我們保持了物價(jià)的基本穩(wěn)定，考慮到主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下降，我國(guó)貿(mào)易順差增速可能有所回落。在多種力量綜合作用下，我國(guó)人民幣匯率將總體保持平穩(wěn)運(yùn)行。

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