美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月13日，美國銀行股的動(dòng)蕩繼續(xù)加劇，投資者蜂擁削減風(fēng)險(xiǎn)敞口，大批股票停牌，多只銀行股跌幅創(chuàng)紀(jì)錄，區(qū)域性銀行首當(dāng)其沖，KBW地區(qū)銀行指數(shù)一度下挫12%，創(chuàng)2020年3月以來最大盤中跌幅。

受市場恐慌情緒的影響，許多美國大型銀行股也紛紛下挫，當(dāng)日美國銀行、花旗集團(tuán)和富國銀行都下跌3%以上。不過周二早間美股銀行股盤后重整旗鼓，第一共和銀行漲15%，阿萊恩斯西部銀行漲超6%，嘉信理財(cái)漲超3%，夏威夷銀行漲2%，花旗、富國銀行、美國銀行等逆轉(zhuǎn)盤中跌勢跟漲。

此外，市場避險(xiǎn)情緒升溫，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐減緩，當(dāng)日避險(xiǎn)資產(chǎn)大漲。兩年期美債收益率一度失守4%，三日連跌100個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)跌近1%至四周最低，離岸人民幣躍升千點(diǎn)，日內(nèi)高點(diǎn)逼近6.83元，創(chuàng)2月15日以來的三周半最高。日元漲超2%至一個(gè)月高位。黃金和白銀價(jià)格大漲，現(xiàn)貨金跳漲2.4%，至每盎司1921.06美元，為2月初以來最高，白銀上漲6.3%至每盎司21.81美元。

(資料圖)

市場擔(dān)憂美國中小銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加劇

上周五，硅谷銀行已被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，這是2008年以來美國金融業(yè)最大的倒閉案。繼硅谷銀行突然宣告關(guān)閉后，美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月12日，美國簽名銀行因“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”被紐約州金融服務(wù)局關(guān)閉，成為三天內(nèi)被關(guān)閉的第二家美國銀行。市場人士預(yù)計(jì)，美國可能還有10家左右銀行步硅谷銀行后塵，因硅谷銀行破產(chǎn)可能引發(fā)美國銀行系統(tǒng)性危機(jī)刺激市場避險(xiǎn)情緒升溫。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，在金融條件緊縮情形下，美國銀行業(yè)可能還只是中小銀行的流動(dòng)性危機(jī)。當(dāng)然，硅谷銀行被接管而不是由美聯(lián)儲(chǔ)提供流動(dòng)性支持，可能反映其也不僅僅是流動(dòng)性問題。

而且這類情形可能也不會(huì)僅止步于中小銀行，長期受困于負(fù)利率的歐洲與日本銀行業(yè)，則可能更加虛不受補(bǔ)。不排除在利率飆升、資產(chǎn)價(jià)格暴跌過程中，當(dāng)?shù)卮筱y行乃至系統(tǒng)重要性銀行也可能出問題。

此外，對(duì)于貨幣緊縮引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注對(duì)象不限于銀行類金融機(jī)構(gòu)，還應(yīng)包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)。后者透明度較低、杠桿率較高，一旦相關(guān)機(jī)構(gòu)出風(fēng)險(xiǎn)，更容易因信息不對(duì)稱引發(fā)羊群效應(yīng)。

東方證券研報(bào)指出，硅谷銀行事件并非純粹的個(gè)例。美股銀行板塊整體大跌，區(qū)域性銀行板塊下跌尤其劇烈，這明顯是對(duì)類硅谷銀行共性風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。在政策緊縮周期持續(xù)的環(huán)境中，更多承受類似壓力的存款機(jī)構(gòu)，或早或晚亦有可能迎來風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

當(dāng)前首先需要跟蹤的是恐慌情緒傳染之下，流動(dòng)性需求加劇的風(fēng)險(xiǎn)。繼而，在硅谷銀行選擇拋售資產(chǎn)的策略失敗后，估計(jì)隨后更多銀行可能在流動(dòng)性壓力時(shí)刻選擇求助于市場融資。那么融資的規(guī)模、利率等相關(guān)指標(biāo)，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)監(jiān)測銀行體系流動(dòng)性壓力的重點(diǎn)指標(biāo)。

民生證券宏觀首席分析師周君芝認(rèn)為，在美國銀行體系中，中小銀行準(zhǔn)備金天然相對(duì)稀缺。高利率環(huán)境使儲(chǔ)戶傾向于將存款轉(zhuǎn)移至貨幣基金或自行購買債券以獲取較高收益，存款流失使中小銀行準(zhǔn)備金進(jìn)一步下降。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的縮表，中小銀行流動(dòng)性較差，且負(fù)債端比較脆弱。

面對(duì)不穩(wěn)定的負(fù)債端，美國其他中小銀行可能會(huì)重走硅谷銀行的老路，即拋售虧損資產(chǎn)籌措流動(dòng)性，這又反過來削弱其利潤和償付能力。中小銀行的脆弱性可能會(huì)削弱其信用創(chuàng)造的能力，并對(duì)經(jīng)濟(jì)施加進(jìn)一步的下行壓力。

浙商證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)指出，金融體系方面，未來風(fēng)險(xiǎn)的觀測重點(diǎn)仍在美國的中小銀行以及其融資拆借的回購市場。美國小銀行雖然并未面臨明顯的存款流失壓力，但其存款結(jié)構(gòu)中大額儲(chǔ)蓄占比高、現(xiàn)金資產(chǎn)對(duì)大額儲(chǔ)蓄覆蓋率低等特征使得其較容易遭受市場的擠兌情緒沖擊，尤其是部分資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配壓力較大的金融機(jī)構(gòu)。

在金融部門方面，還需關(guān)注歐洲風(fēng)險(xiǎn)的跨國傳導(dǎo)?？紤]到美國銀行持有歐債規(guī)模較高，歐洲的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可能成為美國金融機(jī)構(gòu)的隱患。當(dāng)前歐洲債務(wù)發(fā)酵的時(shí)間點(diǎn)受暖冬影響有所延后，但風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。本月起歐洲央行的縮表計(jì)劃將正式啟動(dòng)，后續(xù)仍需關(guān)注歐洲債務(wù)壓力對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的潛在擾動(dòng)。此外，近期美國銀行風(fēng)險(xiǎn)向歐洲傳導(dǎo)也可能間接加大歐洲金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵壓力。

市場開始重新思考美聯(lián)儲(chǔ)加息前景

硅谷銀行事件是否制約美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，是當(dāng)前海外市場關(guān)注的核心。加息對(duì)美國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)開始顯露，市場對(duì)貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期有所緩解，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒受到壓制，各國債券收益率明顯下行。

CME（芝加哥商品交易所）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期從此前80%左右大幅回落至不足20%。

李超團(tuán)隊(duì)指出，主管部門對(duì)硅谷銀行的聯(lián)合應(yīng)對(duì)策略實(shí)際已經(jīng)將當(dāng)前的銀行流動(dòng)性壓力作為“類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”來處理，美聯(lián)儲(chǔ)也為此階段性忽視了“道德風(fēng)險(xiǎn)”，在此背景下，在風(fēng)險(xiǎn)事件徹底穩(wěn)定以前，美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程也可能在3月被迫“暫停”。

如果風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)傳導(dǎo)發(fā)酵，不排除縮表進(jìn)一步暫停的可能，后續(xù)何時(shí)恢復(fù)緊縮進(jìn)程仍需依據(jù)銀行流動(dòng)性壓力的恢復(fù)情況相機(jī)抉擇。未來重點(diǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍在中小銀行和歐洲金融風(fēng)險(xiǎn)的反傳導(dǎo)。

國元證券研究所所長助理、總量研究負(fù)責(zé)人楊為敩認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)真正的推動(dòng)者是高企的美國利率，在當(dāng)前環(huán)境下，如果美國利率水平進(jìn)一步上升，且導(dǎo)致美債進(jìn)一步虧損，會(huì)有第二批銀行重蹈SVB的覆轍，盡管這批銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)于硅谷銀行。

因此，硅谷銀行事件相當(dāng)于在這個(gè)利率對(duì)銀行的壓力測試中，已經(jīng)逐步進(jìn)入了深水區(qū)；在理性狀態(tài)下，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)初見端倪之后，擺脫高利率環(huán)境應(yīng)該是解決問題最為根本的辦法，至少現(xiàn)在來看，美國未來加息的阻力會(huì)越來越大。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者?張曉翀

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