《金基研》木頭/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

近年來，全地形車、摩托車產(chǎn)品市場需求持續(xù)穩(wěn)定增長，電動滑板車、電動平衡車產(chǎn)品蓬勃發(fā)展、前景廣闊。浙江濤濤車業(yè)股份有限公司（以下簡稱“濤濤車業(yè)”）專注于戶外休閑娛樂兼具短途交通代步功能的汽動車、電動車，其中汽動車主要包括全地形車和摩托車；電動車主要包括電動滑板車、電動平衡車、電動摩托車、電動自行車等。

業(yè)績方面，近年來濤濤車業(yè)營收凈利潤快速增長，且營收CAGR“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時，濤濤車業(yè)毛利率及加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。經(jīng)過多年積累，濤濤車業(yè)構(gòu)建了“線上與線下”立體式銷售渠道，憑借高性價比的產(chǎn)品和良好的自有品牌效應(yīng)，濤濤車業(yè)已獲得眾多渠道商（如沃爾瑪、亞馬遜等）和終端消費者的認(rèn)可。值得一提的是，濤濤車業(yè)突破傳統(tǒng)出口模式，以“倉儲式”銷售打造出新型的跨境電商模式。

(相關(guān)資料圖)

一、全地形車市場需求穩(wěn)步提升，“綠色出行”興起短途電動車海外熱銷

作為一家專注于戶外休閑娛樂兼具短途交通代步功能的汽動車、電動車及其配件、用品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，濤濤車業(yè)的產(chǎn)品主要包括50cc-300cc排量段的全地形車、50cc-250cc排量段的摩托車、電動滑板車、電動平衡車、電動摩托車、電動自行車等。

全地形車作為集實用、娛樂、體育運動等于一體的特種車輛，可在沙灘、草地、山路、旅游場所等多種復(fù)雜路面行駛。由于其適用于不同地形，靈活性強(qiáng)，應(yīng)用非常廣泛，目前主要用于戶外作業(yè)（農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、林業(yè)、狩獵、景觀美化、探險、工業(yè)、建筑等）、運動休閑、消防巡邏、軍事防衛(wèi)等眾多領(lǐng)域。

全地形車消費市場主要集中在北美和歐洲地區(qū)，其中美國是全球最大的全地形車市場。自2012年以來，全球全地形車的銷量由77.2萬輛增長至2021年的101萬輛，銷量總體呈上升趨勢。

據(jù)Allied Market預(yù)測，全球全地形車市場將持續(xù)增長并有望于2025年達(dá)到141億美元規(guī)模。

國內(nèi)全地形車產(chǎn)量九成以上用于出口，行業(yè)出口導(dǎo)向型特征明顯，近年來國內(nèi)全地形車出口量持續(xù)上升。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年-2021年，國內(nèi)全地形車出口量分別為17.24萬輛、18.07萬輛、19.35萬輛、26.99萬輛、44.53萬輛，期間CAGR為26.77%。

由于濤濤車業(yè)的全地形車產(chǎn)品主要供青少年及兒童休閑娛樂使用，部分車型可供成人使用，產(chǎn)品適用年齡段廣泛，其全地形車產(chǎn)品的市場空間相對更大。

近年來，世界各國均加大對低碳經(jīng)濟(jì)、綠色出行的支持，綠色出行觀念興起。在歐美國家，電動滑板車、電動平衡車等休閑娛樂產(chǎn)品作為短途交通工具能夠完美解決“最后一公里”的問題，并且空間占用小、能耗低，是綠色出行、節(jié)能環(huán)保的時尚通行工具。

全球電動滑板車需求方興未艾。據(jù)研精畢智數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球電動滑板車銷量分別為116萬臺、272萬臺、334萬臺、440萬臺、623萬臺，年均復(fù)合增長率達(dá)52.23%。預(yù)計2025年全球電動滑板車總銷量為1,872萬臺。

另據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2020年,全球電動平衡車出貨量達(dá)到1,032萬臺,同比增長23.7%。據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)電動平衡車市場需求在2022年預(yù)計將達(dá)到607萬輛，而國內(nèi)的電動平衡車產(chǎn)量到2022年將達(dá)到1,820萬輛。

總的來說，由于美國等國家的地形地貌、消費習(xí)慣及休閑娛樂文化等原因，全地形車、摩托車市場仍有不俗的發(fā)展空間；電動滑板車、電動平衡車近年來廣泛用于短程代步、休閑娛樂等用途，也迎來了快速發(fā)展。

二、營收凈利快速增長成長性優(yōu)異，毛利率及ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)營業(yè)收入分別為7.52億元、13.86億元、20.18億元、7.74億元，凈利潤分別為0.72億元、2.18億元、2.43億元、0.97億元，均呈現(xiàn)快速增長的趨勢。

需要說明的是，濤濤車業(yè)產(chǎn)品以休閑娛樂及短途交通代步為主，在歐美國家經(jīng)常被作為感恩節(jié)、圣誕節(jié)及元旦等西方重要傳統(tǒng)節(jié)日時的贈送禮物，第四季度銷售收入占比偏高，第一季度銷售收入占比偏低，呈現(xiàn)季節(jié)性波動。

從營業(yè)收入增長率看，濤濤車業(yè)的營業(yè)收入增速“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，體現(xiàn)了優(yōu)異的成長性。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，濤濤車業(yè)的營業(yè)收入年復(fù)合增長率為63.84%。

同期，濤濤車業(yè)同行業(yè)可比公司浙江春風(fēng)動力股份有限公司（以下簡稱“春風(fēng)動力”）的營收CAGR為55.72%；Polaris Inc.（以下簡稱“北極星”）的營收CAGR為9.94%；九號機(jī)器人有限公司（以下簡稱“九號機(jī)器人”）的營收CAGR為41.22%；隆鑫通用動力股份有限公司（以下簡稱“隆鑫通用”）的營收CAGR為10.73%；力帆科技(集團(tuán))股份有限公司（以下簡稱“力帆股份”）的營收CAGR為-26.93%；浙江錢江摩托股份有限公司（以下簡稱“錢江摩托”）的營收CAGR為6.71%。

從銷售毛利率看，近年來濤濤車業(yè)的綜合毛利率亦大幅高于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)的綜合毛利率分別為42.51%、35.13%、32.97%、32.59%。

同期，濤濤車業(yè)同行業(yè)可比公司春風(fēng)動力、北極星、九號機(jī)器人、隆鑫通用、力帆股份、錢江摩托的綜合毛利率均值分別為20.54%、22.65%、20.74%、20.75%。

從凈資產(chǎn)收益率情況看，濤濤車業(yè)近年來的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)的加權(quán)平均ROE分別為32.02%、56.04%、39.13%、12.31%。

同期，濤濤車業(yè)同行業(yè)可比公司春風(fēng)動力、北極星、九號機(jī)器人、隆鑫通用、力帆股份、錢江摩托的加權(quán)平均ROE均值分別為-4.55%、10.06%、14.16%、5.72%。

需要說明的是，因2019內(nèi)九號機(jī)器人加權(quán)平均凈資產(chǎn)、歸屬于母公司普通股股東凈利潤均為負(fù)值，故未計算披露加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率；北極星系美國上市公司，統(tǒng)計數(shù)據(jù)為平均凈資產(chǎn)收益率。

可見，近年來濤濤車業(yè)營業(yè)收入、凈利潤快速增長，且2019-2021年營業(yè)收入CAGR“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時，濤濤車業(yè)的綜合毛利率及加權(quán)平均ROE均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

三、“自主品牌+ODM”雙輪驅(qū)動，“倉儲式”銷售打造新型跨境電商模式

國內(nèi)非公路休閑車企業(yè)眾多，產(chǎn)品主要出口境外，但大多數(shù)企業(yè)以O(shè)EM或ODM銷售為主，自主品牌難以形成和推廣。

自成立以來，濤濤車業(yè)就非常注重自主品牌建設(shè)。目前，濤濤車業(yè)已形成了全地形車、摩托車的自主品牌“TAO MOTOR”、“RIVAL”以及電動滑板車、電動平衡車的自主品牌“GOTRAX”、“FLUXX”等，在國際市場上獲得了消費者的廣泛認(rèn)可。濤濤車業(yè)先后獲得了浙江省商務(wù)廳頒發(fā)的浙江出口名牌、浙江省品牌建設(shè)聯(lián)合會頒發(fā)的浙江省企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”證書等榮譽(yù)。

近年來，濤濤車業(yè)堅持以“自主品牌銷售為主，并與ODM銷售相結(jié)合”雙輪驅(qū)動的銷售策略，自主品牌的大力建設(shè)和發(fā)展，使?jié)凉嚇I(yè)突破了“ODM與 OEM”模式下訂單由第三方控制的局限性，盈利能力顯著增強(qiáng)。

經(jīng)過多年發(fā)展，濤濤車業(yè)已經(jīng)建立了包括自有網(wǎng)站、第三方電商平臺、批發(fā)商、零售商等在內(nèi)的線上與線下相結(jié)合的立體式營銷渠道，具有明顯的銷售渠道優(yōu)勢。

其中，濤濤車業(yè)的線下渠道既包括SOFLOW、LOGICOMS.A等在內(nèi)的歐美當(dāng)?shù)鼐哂懈偁幜Φ呐l(fā)商、零售商等，也包括沃爾瑪、TARGET、ACADEMY在內(nèi)的國際大型公司及商超；線上渠道包含亞馬遜、EBAY等第三方電商平臺，以及4個行業(yè)內(nèi)具有一定影響力的自有銷售網(wǎng)站。報告期內(nèi)，濤濤車業(yè)的線上、線下銷售收入呈逐年上漲態(tài)勢，占比相對穩(wěn)定。

“線上線下、協(xié)同發(fā)展”的立體銷售網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)了對各市場的全面覆蓋，提高了濤濤車業(yè)產(chǎn)品銷售的滲透力。

目前，濤濤車業(yè)的客戶主要分布在北美、歐洲等經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的區(qū)域，其中北美地區(qū)以美國為主，另有加拿大和墨西哥客戶；在歐洲地區(qū)，業(yè)務(wù)主要分布在德國、法國、意大利、西班牙、俄羅斯、烏克蘭、波蘭等國家；在國內(nèi)（包含臺灣和香港），濤濤車業(yè)僅有零星產(chǎn)品的銷售。

針對美國、加拿大市場，濤濤車業(yè)突破傳統(tǒng)出口型生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)品銷往境外進(jìn)口商的模式，積極在境外設(shè)立子（孫）公司、租賃倉庫，進(jìn)行“倉儲式”銷售。濤濤車業(yè)在美國及加拿大租賃多個倉庫、組建自有銷售及售后團(tuán)隊，有效地將“國內(nèi)生產(chǎn)、國外存放、跨境銷售、當(dāng)?shù)胤?wù)”等多方面綜合起來，打造出新型的跨境電商模式。

2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)來自美國、加拿大的銷售收入合計分別為5.54億元、9.94億元、13.19億元、4.99億元。

流通環(huán)節(jié)的積極建設(shè)，使得濤濤車業(yè)競爭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，既有效縮短流通環(huán)節(jié)，獲取更多利潤空間，又可以快速提供售后服務(wù)，提升用戶體驗；同時還可以貼近消費者，了解消費者需求變動，利于產(chǎn)品升級與創(chuàng)新。

此外，濤濤車業(yè)還在2019年下半年設(shè)立了全資子公司深圳百客，逐步開拓國內(nèi)銷售市場，并通過深圳百客在日本、荷蘭設(shè)立孫公司，主要負(fù)責(zé)日本、歐洲地區(qū)的線上產(chǎn)品銷售。

綜上，濤濤車業(yè)ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,自主品牌業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，構(gòu)建了“線上線下、協(xié)同發(fā)展”的立體銷售網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)對各市場的全面覆蓋，產(chǎn)品銷往數(shù)十個國家及地區(qū)。其中，針對美國、加拿大市場，濤濤車業(yè)進(jìn)行“倉儲式”銷售，打造出新型的跨境電商模式。

四、全地形車產(chǎn)品出口數(shù)量居首，新能源電動車業(yè)務(wù)快速增長

在創(chuàng)立初期，濤濤車業(yè)以全地形車和摩托車為主，后逐步擴(kuò)展到當(dāng)前包括全地形車、電動滑板車、電動平衡車和摩托車等在內(nèi)的多系列戶外休閑娛樂兼具短途交通代步功能的產(chǎn)品體系。

經(jīng)過不斷地探索與市場經(jīng)驗積累，濤濤車業(yè)精準(zhǔn)定位全地形車產(chǎn)品屬性，主要聚焦于休閑娛樂領(lǐng)域的300cc以下小排量產(chǎn)品，客戶群體以青少年及兒童為主。濤濤車業(yè)集中自身優(yōu)勢資源發(fā)展小排量全地形車，在該細(xì)分領(lǐng)域獲得了良好發(fā)展，并樹立起自身的品牌和聲譽(yù)。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)全地形車業(yè)務(wù)銷售收入分別為3.10億元、5.34億元、7.77億元、2.47億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為41.53%、38.72%、38.87%、32.11%。

需要說明的是，濤濤車業(yè)全地形車銷售額占比整體呈下降趨勢，主要系全地形車為其成立初期的主要產(chǎn)品，隨著研發(fā)力度的加大，濤濤車業(yè)產(chǎn)品系列逐漸豐富，電動滑板車、電動平衡車及頭盔產(chǎn)品銷售增加，其在主營業(yè)務(wù)收入中的占比有所提高，導(dǎo)致全地形車銷售占比逐步下降。

2019-2021年，濤濤車業(yè)全地形車銷量的復(fù)合增長率達(dá)到了45.43%、摩托車銷量的復(fù)合增長率達(dá)到了16.64%。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會摩托車分會發(fā)布的《2021年12月產(chǎn)銷快訊》，濤濤車業(yè)2021年全地形車（沙灘車）產(chǎn)品出口數(shù)量排名第一。

電動滑板車和電動平衡車是濤濤車業(yè)充分調(diào)研歐美市場后推出的創(chuàng)新產(chǎn)品，其為濤濤車業(yè)成功開拓了利潤增長點。

通過充分的市場調(diào)研，濤濤車業(yè)在休閑娛樂產(chǎn)品領(lǐng)域緊緊抓住年輕一代追求個性時尚、炫酷潮流的產(chǎn)品需求特征，并緊密結(jié)合新能源、節(jié)能環(huán)保等時代元素，自主研發(fā)并生產(chǎn)多種型號的電動滑板車、電動平衡車，已獲得商家和消費者的廣泛認(rèn)可。

雖然濤濤車業(yè)2017年才開始從事電動車業(yè)務(wù)，但成長快速。2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)電動車銷售收入分別為2.35億元、5.59億元、9.31億元、4.04億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.90%、40.97%、46.59%、52.56%。

2019-2021年，濤濤車業(yè)電動滑板車銷量的復(fù)合增長率達(dá)到了111.38%、電動平衡車銷量的復(fù)合增長率達(dá)到了88.02%。

據(jù)對濤濤車業(yè)滑板車產(chǎn)品在美國亞馬遜網(wǎng)站銷售排名跟蹤情況，2020年初至2021年，濤濤車業(yè)H600、H853等多款電動滑板車產(chǎn)品在美國亞馬遜網(wǎng)站銷售排名長期處于同類產(chǎn)品前列。

簡言之，濤濤車業(yè)全地形車業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，出口數(shù)量排名第一；新能源電動車業(yè)務(wù)高速增長，新的增長引擎動能強(qiáng)勁。

五、嚴(yán)把產(chǎn)品質(zhì)量獲多國資質(zhì)認(rèn)證，核心部件自制提高產(chǎn)品市場競爭力

產(chǎn)品質(zhì)量管理是企業(yè)立足之本。濤濤車業(yè)始終堅持先進(jìn)的生產(chǎn)管理，嚴(yán)把產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)，確保為消費者提供安全、穩(wěn)定、舒適的產(chǎn)品。

目前，濤濤車業(yè)已建立了覆蓋各層次的質(zhì)量控制體系和職責(zé)分明的質(zhì)量管理組織機(jī)構(gòu)（設(shè)有品質(zhì)中心），通過了ISO9001:2015質(zhì)量管理體系認(rèn)證。

值得一提的是，濤濤車業(yè)還通過設(shè)立深圳百客，電動平衡車、電動滑板車等產(chǎn)品出廠由質(zhì)檢員檢驗后，再由深圳百客派駐的質(zhì)檢員以客戶的角度模擬驗收，形成獨特的質(zhì)檢體系，進(jìn)一步保證產(chǎn)品出廠合格率。

同時，濤濤車業(yè)取得了兩輪摩托車、電動自行車及摩托車乘員頭盔的國家3C認(rèn)證證書，并在世界多個國家和地區(qū)取得相應(yīng)的資質(zhì)認(rèn)證。如美國EPA認(rèn)證、CARB認(rèn)證、CPSC批準(zhǔn)程序以及歐洲e-mark認(rèn)證、CE認(rèn)證、ABE認(rèn)證等。其中，ABE認(rèn)證是電動滑板車或電動平衡車在德國能夠“上路行駛”的必備資質(zhì)。

嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量控制以及各項資質(zhì)認(rèn)證的獲取是濤濤車業(yè)產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外的重要保證。

此外，汽動車及電動車產(chǎn)品所涉及原材料或零配件較多，為便于更好地把控質(zhì)量，有效控制生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高自身核心競爭力，濤濤車業(yè)選擇將部分核心零部件進(jìn)行自制。

經(jīng)過多年發(fā)展，濤濤車業(yè)已實現(xiàn)發(fā)動機(jī)、車架、輪轂、電機(jī)、電池（組裝）、主電纜等在內(nèi)的產(chǎn)品核心部件的自主生產(chǎn)，其中發(fā)動機(jī)在報告期內(nèi)的自制比例達(dá)到50%以上，電池的自制比例在2019年達(dá)80%以上，車架、電機(jī)等的自制比例在2019年達(dá)90%以上。

核心部件的自主研發(fā)和生產(chǎn)離不開濤濤車業(yè)持續(xù)加大的研發(fā)投入。2019-2021年及2022年1-6月，濤濤車業(yè)的研發(fā)投入分別為2,616.33萬元、3,827.18萬元、6,290.00萬元、2,491.31萬元。

截至2022年10月14日，濤濤車業(yè)擁有271項境內(nèi)專利（發(fā)明專利7項、實用新型專利104項、外觀設(shè)計專利160項）和63項境外專利（發(fā)明專利1項，62項外觀專利），主要應(yīng)用在全地形車、電動滑板車和電動平衡車領(lǐng)域，大大增強(qiáng)了產(chǎn)品的穩(wěn)定性、舒適性，提升了客戶的使用體驗。

對于核心部件之一的發(fā)動機(jī)，濤濤車業(yè)采用了提升傳動比的特殊設(shè)計，具有良好的耐久性和可靠性，優(yōu)化了汽動車產(chǎn)品的性能和舒適性；車架方面，濤濤車業(yè)不斷改進(jìn)車架結(jié)構(gòu)、材質(zhì)并對樣車進(jìn)行路試，持續(xù)提升整車的舒適性、耐久性、可靠性；自行研發(fā)的電動車無刷直流電機(jī)，具有運行聲音小、壽命長、轉(zhuǎn)化效率高的特點，符合電動車電機(jī)的發(fā)展方向；鋰電池包在結(jié)構(gòu)設(shè)計上采用蜂巢式一體模塊化PACK工藝，外加鋁合金材料防護(hù)外殼，具有體積小、散熱快、循環(huán)壽命長、續(xù)航能力強(qiáng)、防震抗沖擊能力強(qiáng)等特點，符合當(dāng)下綠色出行和節(jié)能環(huán)保理念。

產(chǎn)品核心部件的自主研發(fā)和生產(chǎn)，可以使?jié)凉嚇I(yè)掌握核心技術(shù)，及時進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，持續(xù)為市場推出更具舒適性、安全性和穩(wěn)定性的新產(chǎn)品。

未來，濤濤車業(yè)將通過發(fā)力培育自主品牌國際化，研發(fā)更多具備個性化、智能化、多樣化的產(chǎn)品，構(gòu)建更加多樣化的營銷網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)提升其核心競爭力，力爭成為非公路休閑車行業(yè)中銷售量最大、影響力最廣的公司之一。

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