云集上市之后，拼多多一度被作為對標(biāo)對象，兩者作為社交電商的先行者，都充滿爭議，同時亮眼的數(shù)據(jù)也讓外界不得其解。北京時間5月20日晚間，拼多多對外發(fā)布2019年第一季度財(cái)報(bào)。毫無意外，拼多多的一季度表現(xiàn)仍舊搶眼，多項(xiàng)數(shù)據(jù)的持續(xù)高速增長，更是讓外界好奇這家公司的增長臨界點(diǎn)在哪。

數(shù)據(jù)顯示，拼多多第一季度凈營收為人民幣45.452億元(約合6.733億美元)，較去年同期增長228%;歸屬拼多多股東的凈虧損為人民幣18.777億元(約合2.798億美元)，相比之下去年同期凈虧損為人民幣2.815億元。

營收方面的高速增長，讓拼多多股價盤前漲幅一度超過6%。但是，巨額的凈虧損讓拼多多在周一的美股交易中受到?jīng)_擊，一度下跌11.8%。截至美股周一收盤，拼多多股價報(bào)收于20.78美元，下滑幅度為8.46%，目前總市值約241.54億美元。

高速增長依舊 在線營銷服務(wù)營收占比下滑

談及拼多多，大部分人的第一印象就是快，上市快，營收增速快，用戶增長快。今年的一季度，拼多多再次向外界證明，自己仍舊是處于高速增長的狀態(tài)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年Q1季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營收45.452億元，較去年同期的人民幣13.846億元同比增長228%，高于市場普遍預(yù)期。

從財(cái)報(bào)披露的信息顯示，拼多多的營收主要來自兩個方面，分別是在線營銷技術(shù)服務(wù)以及傭金收入。在創(chuàng)造營收方面，拼多多在發(fā)展的三四年時間里，有所改變，從當(dāng)初的依靠商品銷售，到現(xiàn)在的向服務(wù)方面轉(zhuǎn)變，向“賣廣告”轉(zhuǎn)變。

2019年一季度，拼多多營收的增長主要來源于在線營銷技術(shù)服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長。數(shù)據(jù)顯示，第一季度，拼多多在線營銷技術(shù)服務(wù)收入達(dá)39.484億元，較去年同期的11.081億元同比增長256%。傭金收入為5.968億元，較去年同期的人民幣2.765億元同比增長116%。

如果單從數(shù)據(jù)上來看，第一季度無論是在線營銷服務(wù)營收還是傭金營收都有著大幅度的提升。不過，相比較下，拼多多在線營銷服務(wù)營收的增速相對更快，而且，在總營收中的占比也在提高，占比為86.87%。值得注意的是，雖然拼多多在線營銷服務(wù)營收的占比近九成，但是相比較前幾個季度，這一占比下滑較多。此前三個季度，這一占比數(shù)據(jù)為89.43%、88.19%以及87.52%。

同時，在平臺交易額方面，拼多多的表現(xiàn)也不俗。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日的12個月期間，拼多多GMV達(dá)5574億元，上一季度則為4716億元，較去年同期的1987億元同比增長181%。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度，全國網(wǎng)上實(shí)體商品零售總額同比增長21%，上述數(shù)據(jù)表明，拼多多的市場份額增速依舊遙遙領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。

不過，在看到拼多多倍速增長的同時，也要看到在基數(shù)增大、市場紅利縮減以及巨頭進(jìn)場的局面下，拼多多的增速也在逐漸放緩。當(dāng)然，這也不是拼多多一家出現(xiàn)的情況，阿里、百度也面臨著增速放緩的問題。數(shù)據(jù)顯示，相比較拼多多一季度228%的營收增速，前四個季度其同比增速則為312.1%、2490%、697%、379%。而在GMV方面也是如此，前三個季度，拼多多GMV同比增速為583%、386%以及234%。

活躍用戶創(chuàng)新高 低獲客成本優(yōu)勢不再

拼多多作為新興電商平臺的代表，一度被認(rèn)為會取代京東第二大電商的位置。此前，在市值上，拼多多一度超過京東。不過，從公司的整體的規(guī)模來看，拼多多距離京東還有一定的距離。而在用戶方面，得益于社交電商的強(qiáng)大裂變能力以及微信等平臺的支持，拼多多已經(jīng)超過京東。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，拼多多年活躍買家數(shù)達(dá)4.433億，較去年同期的2.949億凈增1.484億，同比增長超過50%。第一季度，拼多多移動客戶端平均月活用戶達(dá)2.897億，較去年同期的1.662億凈增1.235億，同比增長超過74%—該項(xiàng)數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)拼多多APP入口月活用戶，未包括通過社交網(wǎng)絡(luò)和其他接入口訪問拼多多平臺的用戶。

與此同時，拼多多在用戶高速增長的同時，其買家消費(fèi)者也進(jìn)一步增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日的12個月期間，拼多多平臺活躍買家年度平均消費(fèi)額進(jìn)一步增長至1257.3元，較上年同期的673.9元同比增長87%。這一數(shù)據(jù)也在表明，拼多多在上市之后，投入了大量的力度提高平臺的產(chǎn)品品質(zhì)以及質(zhì)量，用戶對于平臺產(chǎn)品的接受度也更高，而不是只圖便宜購買一些價更低的產(chǎn)品。

在用戶獲取變難的時代，拼多多能夠取得持續(xù)的增長是可喜的。但是，獲客成本的提高，也讓拼多多受到了很大的質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，第一季度，拼多多銷售和市場推廣費(fèi)用為48.893億元，較去年同期的12.175億元同比增長302%。照此計(jì)算，拼多多一季度的獲客成本達(dá)286元，遠(yuǎn)高于去年同期的48.7元。

除此之外，從圖中也可以看出，拼多多的用戶環(huán)比增速也在放緩，但投入的資金卻越來越多。在新用戶獲取難的環(huán)境下，拼多多選擇了持續(xù)“砸錢”這套路。對此，在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會議中，黃崢指出，我們把市場營銷支出看作是一種投資，實(shí)現(xiàn)長期的價值。雖然在目前這個階段，拼多多規(guī)模已經(jīng)很大了，但是我們還處于發(fā)展的初期階段，我們的用戶群體非常龐大，用戶留存率較高，品牌認(rèn)可度也很高，但是我們的品牌還沒有深深植根于用戶的心中。所以，在目前這個階段，我們愿意把營收用于投資市場營銷，同時也鞏固拼多多在用戶心目中的位置。

業(yè)績持續(xù)虧損

從上面的諸多數(shù)據(jù)可以看出，在上市之后，拼多多延續(xù)了此前的高速增長勢頭，并且也在提升平臺的商品質(zhì)量，改變消費(fèi)者的認(rèn)知，努力摘去低價低廉的帽子。只是，一系列的變革是痛苦，起碼在錢這方面是如此。數(shù)據(jù)顯示，拼多多一季度依舊是處于巨額虧損的狀態(tài)，歸屬普通股股東的凈虧損為人民幣18.777億元(約合2.798億美元)，相比之下去年同期歸屬普通股股東的凈虧損為人民幣2.815億元。每股美國存托憑證基本和攤薄虧損為人民幣1.64元(約合0.24美元)，相比之下去年同期每股美國存托憑證基本和攤薄虧損為人民幣0.64元。

不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，歸屬普通股股東的凈虧損為人民幣13.791億元(約合2.055億美元)，相比之下去年同期歸屬普通股股東的凈虧損為人民幣2.679億元。不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，每股美國存托憑證基本和攤薄虧損為人民幣1.20元(約合0.20美元)，相比之下去年同期每股美國存托憑證基本和攤薄虧損為人民幣0.60元。

除了上文說到的48億市場營銷費(fèi)用之外，一季度，研發(fā)費(fèi)用成為拼多多第二大支出。數(shù)據(jù)顯示，一季度拼多多研發(fā)支出為6.671億元，占總費(fèi)用的11.5%，高于上季度的7.6%。雖然，研發(fā)費(fèi)用大幅增長，但也是拼多多轉(zhuǎn)型過程中的必經(jīng)之路，也是在為未來的發(fā)展鋪路。

值得注意的是，拼多多自身也已經(jīng)意識到了這個問題，并且在做著改變，營銷費(fèi)用的環(huán)比下滑就是最好的體現(xiàn)。只是，在未來的一段時間里，高額的投入仍就是主旋律。而拼多多要做的，就是在高投入之后，進(jìn)一步提高營銷效率，降低獲客成本。

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