轉(zhuǎn)型，已成為整個(gè)信托行業(yè)的共識。在7 月16日銀保監(jiān)會的發(fā)布會上，相關(guān)負(fù)責(zé)人如是表示，各家信托公司正積極探索與自身能力相匹配的信托本源業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從業(yè)內(nèi)的相關(guān)實(shí)踐看，信托產(chǎn)品打破預(yù)期收益一統(tǒng)天下的格局，建立更為豐富的產(chǎn)品線是大勢所趨。其中，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)似是必然路徑。近期，在股市波動下，有一種證券投資類信托產(chǎn)品跑出了好成績。截至2020年6月29日，“中信信托睿信穩(wěn)健配置TOF金融投資集合資金信托計(jì)劃”(以下簡稱“睿信TOF”)累計(jì)收益率22.18%(費(fèi)后)，年化收益率約10%。

信托公司的TOF

在證券投資信托產(chǎn)品中，有一類叫TOF，即基金中的信托，其普遍操作模式是由信托公司募資成立信托計(jì)劃，再由這一信托計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)配置，其選擇的投資標(biāo)的是包括基金在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)品的組合。這屬于凈值型標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品，底層資產(chǎn)多是公開市場中可交易的金融資產(chǎn)，不設(shè)預(yù)期收益率。簡單而言，可以理解為信托公司幫你進(jìn)行資產(chǎn)配置，通過多資產(chǎn)、多策略的產(chǎn)品組合降低投資風(fēng)險(xiǎn)水平，提高收益風(fēng)險(xiǎn)比。

為什么要讓信托公司來幫你選產(chǎn)品呢?這里強(qiáng)調(diào)的是專業(yè)的人做專業(yè)的事。市場中有數(shù)千只股票、基金，要從中選出最優(yōu)組合，并不是件簡單的事情，需要具有專業(yè)的投資管理能力，這正是大多數(shù)投資者所缺乏的。就信托公司來講，從華潤信托2009年發(fā)行首只以陽光私募為投資對象的托付寶(TOF)系列產(chǎn)品以來，TOF問世已有10年之久。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，此類產(chǎn)品中長期業(yè)績表現(xiàn)均勝于市場指數(shù)以及公募、私募同業(yè)平均水平，下行風(fēng)險(xiǎn)控制能力出色。比如，睿信TOF成立于2018年6月，初始規(guī)模約4億元，運(yùn)行近兩年后，目前產(chǎn)品規(guī)模已增長至9億元左右，實(shí)現(xiàn)年化收益率約10%，外部募集資金的占比從9%上升到30%。投資者包括多家證券公司、期貨公司等金融同業(yè)機(jī)構(gòu)、高科技上市公司、公募基金經(jīng)理等專業(yè)人士、高凈值自然人客戶等。

信托專業(yè)人士將市場風(fēng)險(xiǎn)通過投資產(chǎn)品組合配置進(jìn)行對沖，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)的收益率。那么，作為TOF產(chǎn)品受托人，信托公司如何幫你進(jìn)行資產(chǎn)配置?中信信托TOF產(chǎn)品負(fù)責(zé)人趙晞強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)，一是充分分散，二是配置靈活，但資產(chǎn)配置策略不是一成不變地搞拼盤，而是要動態(tài)、靈活進(jìn)行調(diào)整。具體來看，分散體現(xiàn)在策略上的覆蓋廣泛，而且每個(gè)大類策略中還會細(xì)分子策略，比如債券策略中包含信用挖掘策略、利率擇時(shí)策略、海外債策略、城投債策略等;在產(chǎn)品形態(tài)上涵蓋公募、私募、保險(xiǎn)資管等，相當(dāng)于把全市場上各個(gè)領(lǐng)域做得最優(yōu)秀的一批基金全集中起來。靈活體現(xiàn)在動態(tài)調(diào)整，不僅會定期根據(jù)量化模型的計(jì)算結(jié)果調(diào)整戰(zhàn)略配置比例，還會實(shí)時(shí)根據(jù)市場變化調(diào)整戰(zhàn)術(shù)配置比例，力求時(shí)刻保持投資組合處于確定性高、風(fēng)險(xiǎn)可控的狀態(tài)。

信托的標(biāo)品轉(zhuǎn)型

TOF屬于凈值型產(chǎn)品，信托公司接受委托，發(fā)揮主動管理能力，通過“管理費(fèi)”的收費(fèi)盈利，行使“受人之托、代人理財(cái)”的職責(zé)和義務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)和收益由委托人承擔(dān)，符合信托公司向?qū)I(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向。

在趙晞看來，睿信TOF產(chǎn)品的成功也說明了信托行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化投資業(yè)務(wù)是大有可為的。在股票、債券等底層資產(chǎn)投資中，信托很難與公募、私募基金去競爭，但在TOF這個(gè)領(lǐng)域，信托是具有自己的獨(dú)特競爭優(yōu)勢的，既可以積極響應(yīng)監(jiān)管關(guān)于信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的號召，又可以豐富公司的產(chǎn)品線，給信托固有客戶更多的投資選擇，滿足客戶需求，提升客戶黏性。

據(jù)介紹，相對而言，TOF投資范圍更加廣闊。公募基金在選擇基金時(shí)往往受到限制只能選擇公募基金進(jìn)行配置，而信托由于牌照上的優(yōu)勢，可以配置私募基金、資管計(jì)劃等多個(gè)投資品種，從而能更方便地配置投資品種對沖風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。

從一組數(shù)據(jù)能更加清晰地看到信托公司的這種轉(zhuǎn)型力度。根據(jù)用益信托的不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年集合信托產(chǎn)品(TOF)發(fā)行數(shù)量共有105款，參與信托公司14家，發(fā)行數(shù)量居前三的分別為外貿(mào)信托(36款)、中航信托(22款)和中信信托(20款);去年同期，有12家公司參與發(fā)行83款。

用益信托研究員帥國讓認(rèn)為，今年以來，TOF發(fā)行數(shù)量及參與信托公司數(shù)量均有所增加，而且這是已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，因?yàn)橛胁簧俳鹑诮M合投資類中也包括TOF，實(shí)際數(shù)量應(yīng)該比這個(gè)還多。

未來仍有拓展空間

截至2020年6月末，短短半年多時(shí)間，中航信托發(fā)行的天璣匯財(cái)(5/6/7號)系列凈值型債券投資產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從無到有，市場產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模突破80億元，公司凈值化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)良好開局。

據(jù)了解，此款凈值型產(chǎn)品推出前，中航信托公司內(nèi)部經(jīng)過了制度建設(shè)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)改造、渠道開拓、內(nèi)部孵化等一系列重要環(huán)節(jié)。

從外部來看，整個(gè)信托行業(yè)都要轉(zhuǎn)型;從信托公司內(nèi)部來看，每一次轉(zhuǎn)型的推動，相應(yīng)的各個(gè)部門和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都面臨調(diào)整。趙晞坦言，凈值型證券類產(chǎn)品具有更高的銷售難度，睿信TOF的成績來之不易，這些成績離不開投資部門與財(cái)富部門的通力合作。“信托內(nèi)部也是在轉(zhuǎn)型的過程中，比如，對于投資部門來說，不能只想著高冷地做投資，必須要密切地與前臺銷售部門、后臺運(yùn)營部門及風(fēng)控合規(guī)部門溝通，各部門是一個(gè)共同成長的過程。誰越早去進(jìn)行轉(zhuǎn)型，誰越能夠適應(yīng)后面的這種競爭環(huán)境。未來隨著管理規(guī)模的擴(kuò)大，我們還需要進(jìn)一步加強(qiáng)投研、運(yùn)營、客服等崗位的團(tuán)隊(duì)和能力建設(shè)。”

其實(shí)，要轉(zhuǎn)型的何止金融機(jī)構(gòu)?“以往，大家能夠安安穩(wěn)穩(wěn)拿到年化8%至9%的收益率，也沒有什么‘踩雷’風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，絕對不會考慮投一個(gè)年化10%，但要面臨波動的產(chǎn)品。”趙晞?wù)f，在新的環(huán)境下，投資者應(yīng)重新認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。同時(shí)也希望憑借產(chǎn)品優(yōu)越的風(fēng)險(xiǎn)收益特征使TOF成為更多客戶非標(biāo)替代的不二選擇。

關(guān)鍵詞： 信托行業(yè) TOF